8 topics
#obligaties

Resultaten van Tesla morgen zijn van levensbelang: rekening van $920 miljoen wacht

Tesla'tje, hoe gaat het daar mee eigenlijk? Gaan we u gewoon vertellen. Niet heel best, als u naar de koers kijkt. Op dit moment doet een aandeel in het autobedrijf zo'n $296 nadat gisteren de koers met zo'n 5% daalde na slecht nieuws uit Saudie-Arabië. Het staatsinvesteringsfonds aldaar heeft zich namelijk ingedekt tegen grote verliezen van Tesla op de beurs. Dat deed het fonds eerder deze maand, meldde de Financial Times gisteren. Het Saudische fonds (link) is één van de grootste aandeelhouders van Tesla, en speelde eerder ongevraagd een belangrijke rol toen Tesla-voorman Musk meldde dat hij Tesla van de beurs wilde gaan halen. De Saoedi’s zouden garant staan voor de benodigde financiering van dit geintje. Nou goed, dat ging uiteindelijk niet door en de FT merkt op dat vier maanden nadat Musk schikte met de beurswaakhond SEC vanwege onder anderen zijn beruchte $420 per aandeel-tweet, de Saoedi's eieren voor hun geld lijken te kiezen. Overigens kwam die ingreep van het fonds op een bijzonder goed moment: 'A day after it was put in place, the stock fell sharply when Mr Musk revealed Tesla was cutting 7 per cent of its workforce and warned that it was facing a “very difficult” period', aldus de FT, waarop die berichtgeving de koers opnieuw een zetje naar beneden gaf. En laat Bloomberg vandaag nou melden dat die koers juist omhoog dient te schieten. Dat heeft alles te maken met Tesla-obligaties uit 2014 die op 1 maart aflopen. Het gaat hier om $920 miljoen aan schulden die Tesla verschuldigd is aan beleggers, die alleen mogen worden omgezet in een combinatie van aandelen en contanten, als het aandeel TSLA vanaf vandaag en de twintig dagen daarna gemiddeld 21% hoger komt te staan, ofwel op $359,87. Is dat te doen, zo'n koersvlucht? Ja dat kan, maar veel hangt hier af van de resultaten van het vierde kwartaal van vorig jaar en de daaropvolgende jaarresultaten. Die worden om 14.30  Pacific Time, ofwel om 22.30 Nederlandse tijd naar buiten gebracht. Zijn die cijfers gunstig en kan Musk investeerders verzekeren dat Tesla de productie kan opvoeren om een Model 3 van 35.000 mogelijk te maken, waarmee wel winst kan worden gemaakt? Tesla meldde in een blog van 18 januari dat de goedkoopste optie op dit moment $44k kost. En wat als die koers niet (genoeg) stijgt? Ja wat denkt u zelf. Dan moet Telsa graaien in de kas. Analisten liepen tegenover Reuters al op de zaken vooruit door te voorspellen er in Q4 wel winst zal worden gerapporteerd, maar een stukje bescheidener dan in Q3, zoals Musk zelf in de hierboven genoemde blog aangaf. Om het nog schrijnender te maken voorziet men ook een verlies voor Q1 2019. Dat belooft inderdaad weinig goeds. 

Economen doen er goed aan zich in de geschiedenis te verdiepen

Dat is althans het betoog van econoom Noah Smith op Bloomberg. Het is volgens hem treurig gesteld met het economisch historisch onderwijs op Amerikaanse universiteiten: slechts een enkele opleiding heeft een dergelijk vak als vereiste. Een andere verklaring voor de geringe interesse in het onderwerp is het geringe prestige omdat economische historici niet zo vaak een Nobelprijs krijgen. 

En dat terwijl geschiedenis wel degelijk van waarde is voor de gereedschapskist van de econoom. Het moderne economieonderwijs is vooral een verkapte vorm van wiskunde: veel statistiek en formules in nette, hygiënische modellen. Natuurlijk, economie gaat vaak over harde pecunia en dat is natuurlijk primair een kwestie van cijfertjes. Op een dieper niveau, echter, gaat de economische wetenschap over menselijke behoeftes en zij daarin voorzien. En menselijke behoeftes, verlangens en wensen zijn niet altijd zo kant en klaar en netjes in een model te vangen. 

Lees verder

Beleggers denken dat Elon Musk weer loopt te dollen. Tesla ontkent

In Europa kennen we 20 april vooral als de geboortedag van die Lebensraumzoeker. 4/20 staat in de Verenigde Staten dan weer in het teken van een geestverruimend goedje. Jaarlijks zijn er op die dag pro-cannasbisprotesten, omdat (naar verluidt) een paar Californische tieners ooit dagelijks om tien voor half vijf gingen blowen. Waarom we u dit allemaal vertellen? Omdat onze favoriete CEO van elektrische mobielen, boortunnels en ruimtereizen niet vies is van een jointje. Mogelijk herinnert u zich nog dat Elon Musk een dikke baap opstak in de radiostudio. En weet u nog hoe hoog het fictieve 'funding secured' bod lag? Juist, $420. Want Musk "had recently learned about the number’s significance in marijuana culture and thought his girlfriend 'would find it funny'". Wel flauw dat beurstoezichthouder SEC er niet om kon lachen. Nou gaat het gerucht dat Musk weer een financiële poets heeft gebakken. Eind 2018 haalde Tesla $837 miljoen op middels obligaties die worden gedekt door lease-inkomsten van het bedrijf. Minimale inschrijfprijs? $420.000. Beleggers denken dat Musk weer de komiek uithangt, maar Tesla ontkent dat tegenover Financial Times. Een instapdrempel is volgens hen niet ongewoon bij obligatieuitgiftes (klopt). En die drempel van $420.000 is louter toeval, zo legt het advocatenkantoor dat adviseerde bij de obligatie-uitgifte uit. Het bedrag 'was derived from tax rules that discourage the lowest-rated securities being issued to a large numbers of investors. If the debt were to be held by more than 100 investors, the securitisation vehicle would be taxed like a corporation. Issuers typically set minimums by dividing the tranche size by 100, or a smaller number to be conservative.' De tranche met de meest riskante obligaties was nou eenmaal $39,09 miljoen groot en werd in 94 stukken gehakt. Vervolgens is de uitkomst ($415.851) 'simply rounded up to $420.000'. Tuurlijk, steek er nog één op! 

Minister: verpleegster mag eigen ziekenhuis financieren

Uden is niet alleen de bakermat van 'sleep solutions provider' Beter Bed, maar heeft met Bernhoven ook een kei-innovatief ziekenhuis binnen haar gemeentegrenzen. Ga maar na: het streekhospitaal besloot - heel uniek - minder zorg te leveren. Onder het leiderschap van voormalig directeur-grootverdiener Peter Bennemeer ging men alleen nog 'zinnige zorg' leveren, want van de helft van de medische behandelingen 'is niet bewezen of ze ook effectief zijn'. Een experiment dat niet alleen de aandacht van de minister en managementgoeroes opleverde, maar ook een tweede prijs in de Zinnige Zorg Award (Enigszins een wc-eendprijs. Is namelijk een initiatief van verzekeraar VGZ waarmee Bernhoven een langlopend contract heeft). Daarnaast werd Bernhoven driemaal uitgeroepen tot het meest gastvrije ziekenhuis. Ander innovatief gebbetje van de Udenaren: het participatiemodel. Artsen werken niet langer in een maatschap, maar in loondienst. Tegelijkertijd werden artsen aspirant-aandeelhouder, zodat de 'belangen parallel lopen'. Zorginstellingen zijn wettelijk gebonden aan het verbod op winstuitkering, dus aandelen uitgeven is er niet bij. Bernhoven neemt middels een converteerbare lening (4% rente) een voorschot op afschaffing van het winstverbod. Onlangs besloot Bernhoven dat niet alleen medisch specialisten, maar alle personeelsleden een kans moesten krijgen als kapitaalverschaffer. De 2.000 werknemers krijgen tot 2022 elk jaar het recht op een converteerbare obligatie van €100. Daarnaast konden ze met minimaal €500 per obligatie instappen. Van die laatste optie werd door 70% van de personeelsleden gebruik gemaakt. Tot teleurstelling van de SP die zich afvraagt of het ziekenhuispersoneel met het aanleggen van een vermogensinfuus niet het werk van bankiers afpakt. 

Lees verder

Zo ziet paniek eruit: Italianen krijgen belastingvoordeel bij aanschaf van Italiaanse staatsobligaties

De financiële markten hebben het gehad met de Italiaanse begrotingspraatjes, dus gaan Italiaanse staatsobligaties massaal in de uitverkoop. Meer aanbod van obligaties betekent een stijgende rente en de Italiaanse overheid ziet het begrotingstekort door de stijgende rentelasten almaar toenemen. De Italiaanse schuld tikt de €2,3 biljoen, staat op 132% van het bbp en het begrotingstekort komt volgend jaar uit op 2,4%. Beleggers krijgen steeds minder zin in deze bodemloze put van basisinkomen en lagere pensioenleeftijden voor iedereen, tenzij met een aanzienlijke opslag: de Duitse 10-jaars rente doet 0,5%, de Italiaanse rente 3,5% en daarmee komt de risicopremie uit op 3%-punt aka een spread van 300 basispunten. Dus heeft de regering nagedacht over een nieuwe groep kopers om de rente wat te drukken. En die hebben ze gevonden, want zo zegt het kabinet: A) onze kiezers zijn in onze praatjes getrapt, B) hetgeen aantoont dat verstandig nadenken er bij ons electoraat bepaald niet met de paplepel is ingegoten, C) onverstandige mensen maak je alles wijs, dus D) laten we onze obligaties verkopen aan de kiezers. Trappen ze heus wel in en als bonuslokkertje geven we ze een belastingvrijstelling. Of in de woorden van Lega-leider Matteo Salvini die met een schuin oog keek naar de patriotten-Turkjes: '(...) people who invest in their country pay less taxes'. Italiaanse staatsobligaties in de beleggingsportefeuille zijn onbelast, andere obligaties wel belast. Nu maar hopen voor de Italiaanse regering dat de Italiaanse burger nog steeds niet kan tellen (tot een paar jaar geleden sloegen ze massaal obligaties van hun verrotte banken in) en dat de Italiaanse televisie geen beelden laat zien van de nakende afwaardering van Italiaanse staatsobligaties naar junk.

Een beetje ontbossing telt als duurzame investering

Een mooi beleggingsrendement behalen is leuk, maar tamelijk zinloos als de aarde naar de gallemiezen is gestookt. Vandaro dat pensioenfondsen, verzekeraars en de kleine belegger graag hun geld steken in groene obligaties. In deze populariteit schuilt, zoals onze eigen DNB al eens constateerde, een gevaar. Bij gebrek aan echte groene beleggingen zouden financiële instellingen de definitie van 'groen' wel eens op kunnen rekken. Lastig, want als maatschappelijk betrokken pensioenfonds heb je niet altijd de middelen om na te gaan wat bedrijven of overheden daadwerkelijk doen met het opgehaalde geld. Voor je het weet steek je pensioengeld in de stoflongen van Poolse kolenmijnwerkers. Om te beoordelen of groene obligaties echt groen zijn kan men zich wenden tot een derde partij. Zo zijn er kredietbeoordelaars, onderzoekbureautjes en accountants die groene obligaties tegen het licht houden. Alleen zijn er een paar probleempjes. Zo bestaat er geen eenduidige definitie van wat een groene obligatie inhoudt, al zijn er wel wat algemene en multi-interpretabele internationale richtlijnen. De Europese Commissie werkt wel aan een plan om tot meer eenduidigheid te komen, maar de vraag is dit op tijd komt voor de Groenlandse walvis. Niet alleen hoeven de controleurs zich niet aan vaste standaarden te houden, deze 'derde partijen' worden ook betaald door de partijen die hun obligatie op duurzaamheid moeten beoordelen. Als u denkt: (krediet)beoordelaars die klanten te vriend moeten houden en daardoor rommelproducten van een groene krul voorzien, hebben we dat niet eerder gezien? Dan zeggen wij: nee dat kan. En waartoe dit allemaal kan leiden het geval van groene obligaties illustreert FT in een mooi artikel (£). Zo plakte onderzoeksbureau Cicero een 'medium green'-sticker op een groene obligatie van Indonesië, 's wereld op een na grootste kolenexporteur. Wanneer iets 'medium groen' volgens Cicero? 'There is a possibility that some [of Indonesia’s] eligible green projects include an element of deforestation.' Kortom, als u de orang-oetangs voor het platbranden van het bos vangt en verhuist naar een Georgische dierentuin bent u best groen bezig. 

Whoops. ECB koopt verkeerde obligaties op



De Europese Centrale Bank koopt tegenwoordig alles wat los en vastzit als het gaat om obligaties uit de eurozone, en ook bedrijfspapier moet eraan geloven. Hierbij geldt dat de bank van alles een beetje op probeert te kopen om op die manier marktneutraal te investeren en haar invloed te spreiden. Zo kon het dat de Bundesbank in 2016 namens de ECB obligaties van telecomfirma Telefonica Deutschland kocht. Hoeveel precies is onduidelijk, want die data houdt de ECB voor zichzelf. Zeker is dat twee jaar later dat papier - dat op 22 november afloopt - echter plotsklaps verdwenen is van de lijst met door de ECB opgekochte obligaties (huidige en oude versies zijn hierzo te vinden). Het was namelijk eigenlijk helemaal niet de bedoeling dat deze Telefonica-obligaties in het ECB-mandje terecht zouden komen, blijkt achteraf. Tegen Reuters zegt een woordvoerder dat men er onlangs achter kwam dat de couponbetalingen van Telefonica omhoog zouden gaan bij een overname danwel een downgrade door kredietbeoordelaars. Dat terwijl de eigen regels toch echt voorschrijven dat de ECB geen obligaties met zulke complexe betalingsstructuren mag opkopen. En zo kon het dat de Bundesbank de effecten vorige week dan maar in de verkoop deed. Beter laat dan nooit, zullen we maar zeggen. Tover uw vergelijkingen met het schieten met hagel maar tevoorschijn.

Ratings van Moody's niet helemaal te verklaren (behalve met wat racisme)

Wat krijg je als je de ratings van Moody's onder de loep neemt? Niet helemaal consistente ratings. Dat zeggen onderzoekers van het ESM, het onderdeel van de EU dat ervoor zorgt dat eurolanden overeind worden gehouden in geval van crises. Moody's beoordeelt -net als Fitch en S&P- de kredietwaardigheid van alles en zo ook van de staatsobligatiemarkt van $60 biljoen. Met Aaa voor hyperkredietwaardige landen als Nederland en Caa3 voor de Venezuela's van deze wereld. Tussen die twee uitersten zitten bijvoorbeeld Oekraïne met Caa2 (bijna bankroet), Suriname op B1 (binnenkort bankroet) en Oostenrijk met Aa1 (net niet, maar bijna zo goed als wij). Die ratings zijn er niet voor de lol; institutionele beleggers varen blind op de kredietbeoordelaars. Zakt een land een 'notch' op de kredietladder, dan leidt dat meteen tot paniek. U herinnert zich vast nog de verslagenheid uit 2012 toen S&P onze triple-A introk en Moody's met een negatieve outlook aan kwam zetten. Gelukkig is Nederland weer overal stabiel triple-A, maar dat terzijde. Onze onderzoekers hebben uitgezocht in hoeverre de daadwerkelijke ratings afwijken van de ratings die je zou mogen verwachten op basis van de methodiek die Moody's zegt te hanteren.

Lees verder
Linktip: Energie vergelijken