Vijf redenen waarom de ECB de geldkraan niet dichtdraait

En Draghi niets doet
En Draghi niets doet
Vers uit de telex: het economische sentiment in de eurozone is op z'n hoogst sinds 2001 (pdf). Voeg daarbij de groei van de bruto binnenlandse producten van de eurolanden en een algemeen inflatiecijfer dat dit jaar een aantal maal dicht tegen de gewenste 2% aan zat (nog maar een pdf). Wordt het dan niet hoog tijd voor de Europese Centrale Bank om haar obligatie-opkoopprogramma (Quantitative Easing) te stoppen? Niet in de ogen van president Draghi en co, want de opkoop gaat van €60 miljard naar €30 miljard per maand per 2018, in elk geval tot oktober. Nu gaan wij hier niet zitten te verkondigen dat de ECB er wel een punt aan moet draaien, want da's een complexe kwestie die niet in één topic beantwoord kan worden. Wat we wel gaan doen is een stukje inzicht bieden in de beslissingskeuken van Draghi. In zijn FT-column noemt Wolfgang Munchau vijf redenen waarom de ECB nog niet stopt met het kopen van staats- en bedrijfsobligaties. Hoofdgedachte: de recente positieve economische cijfers vertellen niet het hele verhaal.

Kerninflatie
Ja, daarover las u hier al meermaals. Die kerninflatie (is gestript van de erg volatiele energie- en voedselprijzen en geeft zo een beter beeld van de trend in onderliggende inflatie) in de eurozone is nog lang niet in de buurt van de 2%. In september was dit 1,3% - pas in april van dit jaar kwam deze boven de 1%.

kerninflaaaatsie.png

Werkloosheid
Ten tweede wijst Munchau op het werkloosheidscijfer in de eurozone: da's 9,1% (gewoon nog een pdf). Een bredere maatstaf, die ook verborgen werkloosheid meeneemt, geeft echter zo'n 18% aan (pdf).

bredewerkloosheid.png

Duurdere euro
Z'n derde punt houdt in dat de eurozone erg op export leunt, waardoor het geen goed nieuws is dat de gewogen wisselkoers van de euro dit jaar al met zo'n 5,5% is gestegen en de eurozoniaanse export dus relatief minder aantrekkelijk wordt voor anderen.

eurokoers.png

Nieuwe eurocrisis
Zo belanden we alweer bij reden numero vier, te weten angst voor de economische gevolgen van politiek gedoe als de brexit. Maar pas echt spannend is het vijfde argument: angst voor een nieuwe eurocrisis. Momenteel koopt de ECB nog volop staatspapier van grote angstgegner Italië op. Sterker nog, de bank kocht deze zomer veel meer Italiaanse obligaties op dan eigenlijk de bedoeling was volgens de kapitaalsleutel. Zie de roze lijn in onderstaande grafiek (via).

kopenkopenkopenjawel.png

Zolang de ECB lekker blijft doorkopen weet men op de kapitaalmarkt dat er altijd een speler is die te porren is voor staatsobligaties van het land van de laars. Maar zodra deze kunstmatige vraag uit de markt verdwijnt zullen investeerders kritischer naar Italië - dat een overheidsschuld heeft van 130% van het bbp - gaan kijken. Munchau gelooft er niet zo in dat een nieuw te kiezen Italiaanse regering structurele economische hervormingen gaat doorvoeren, en dus bestaat dan de mogelijkheid dat de rente van dat land gaat stijgen. Het idee dat er daadwerkelijk een Europees Monetair Fonds gaat komen dat zo nodig een gedeelte van de Italiaanse staatsschuld kan gaan afschrijven helpt niet mee. Al dat onheil kan voor een lagere inflatie zorgen, en daarmee het mandaat van de ECB raken.

Het Einde
Goed, dat zijn allemaal een hoop overwegingen. Het antwoord van de ECB daarop? Het labelen van het opkoopprogramma als 'open-ended'. En met die noot verlaten we de ECB-toren en concluderen we dat dit alles goed nieuws voor uw hypotheek, en slecht nieuws voor uw spaar- en pensioenpraktijken is.

Reaguursels

Inloggen

DolfWeerwolf | 31-10-17 | 06:59 |
JackRyan heeft gelijk, de ECB koopt geen aandelen, maar wel bedrijfsobligaties. Dit in tegenstelling tot de centrale banken van Japan, Zwitserland, Noorwegen.

hellend_flak | 31-10-17 | 23:05 | + 1 -

@TheEgg | 31-10-17 | 09:04 |
Inderdaad, desastreuze gevolgen wanneer zo'n land klapt.

Andere uitweg kan zijn: de hoge heren besluiten na de jaarwisseling de laatste drie nullen van de Euro schrappen.
Dan valt de schuld aan ene weer hartstikke mee, werd vroeger ook met de Lire gedaan.

Magnusbeieren | 31-10-17 | 20:45 | + 1 -

@Memek | 31-10-17 | 16:54
Welk papier? Alles gaat digitaal, de bitjes die van een 0 in een 1 worden omgezet kosten niets extra...

ZwarteDag | 31-10-17 | 18:02 | + -1 -

Misschien denken komende generaties terug aan Draghi als de man die ervoor zorgde dat de prijs van het papier dat als bankbiljet werd gebruikt, duurder was dan de waarde die erop gedrukt staat.

Memek | 31-10-17 | 16:54 | + 0 -

DolfWeerwolf | 31-10-17 | 06:59 |
Sinds wanneer koopt de ECB onder QE aandelen op?

JackRyan | 31-10-17 | 13:42 | + 0 -

DolfWeerwolf | 31-10-17 | 06:59 |
Om verschillende andere redenen investeren de Zwitserse Centrale bank en het Noorse ¨Staatsfonds¨ gigantische bedragen in vooral aandelen. De Zwitsers hebben meer dan $ 80 miljard aan alleen al Amerikaanse aandelen waaronder 18 miljoen aandelen Apple. De Noren gaan voor 75% risicodragend. Ze moeten wel (zeggen ze), want ze kunnen het anders financieel niet meer blowerken. Het beeld wat dan bij de Noren opdoemt is dat met werken (en een lage olieprijs?) de gaten niet meer te vullen zijn. Wel met meer risico nemen, zolang het goed gaat, ofwel, tot het misgaat.

squadra | 31-10-17 | 11:36 | + 5 -

"Maar zodra deze kunstmatige vraag uit de markt verdwijnt zullen investeerders kritischer naar Italië - dat een overheidsschuld heeft van 130% van het bbp - gaan kijken. Munchau gelooft er niet zo in dat een nieuw te kiezen Italiaanse regering structurele economische hervormingen gaat doorvoeren, en dus bestaat dan de mogelijkheid dat de rente van dat land gaat stijgen."

Door bestaand beleid is de ECB genoodzaakt de zooi op te kopen. Italië veranderd het beleid niet dus gaan we door met opkopen. IK LAAT DIT EVEN INZINKEN (en gaat daarna headdesken)

Copyrechts | 31-10-17 | 10:30 | + 6 -

Magnum Force | 31-10-17 | 07:36 |
Het probleem zit hem vooral in het feit dat de potverterende zuidelijke landen de meerderheid hebben als er gestemd moet worden bij de ECB. Nederland en Duitsland zijn simpelweg zwaar in de minderheid.

JackRyan | 31-10-17 | 09:14 | + 11 -

@Magnusbeieren | 30-10-17 | 23:17
En om het even af te maken. In dat geval flikkert Italië om, en dat kan de Eurozone niet betalen. En dus modderen we door.
En zoals DinkyToy schrijft: Uiteraard gaat dat geld niet naar de burger. Het gevolg is dan ook dat de situatie niet verbetert.

De Euro is eigenlijk een soort pyramidespel geworden waarbij de verkoper tevens de enige koper is. Met als hoogtepunt dan natuurlijk dat iemand dacht dat dat een goed idee was.

TheEgg | 31-10-17 | 09:04 | + 9 -

Dat hele QE lijkt op het begin van de industriële revolutie. De fabriekseigenaren werden rijk(er) door spullen aan elkaar te verkopen, want de gewone burger aan de lopende band had geen geld voor al die dure producten.
Pas toen de lonen van de burgers omhoog gingen kwam de echte welvaart, en de fabriekseigenaren kwamen er achter dat je nog vééééél meer centjes bij elkaar kon harken als je afzetmarkt groter was.
De afzetmarkt in de EU, en zéér zéker in Nederland wordt niet groter, want het netto besteedbaar deel van het inkomen is sinds de credit crunch niet meer gestegen. Op papier zijn we er hier en daar wel wat op vooruit gegaan, maar in de praktijk merk je daar helemaal niets van door crisisheffingen, ziektekosten en alsmaar stijgende telecom-gerelateerde kosten.

Vogelbeest | 31-10-17 | 09:00 | + 8 -

Dat heb je met die goedkope Italiaanse loodgieters. Krijgen niet eens een kraan dicht.

Nonkel Frituur | 31-10-17 | 07:38 | + 34 -

"... da's een complexe kwestie die niet in één topic beantwoord kan worden...[ ]...de recente positieve economische cijfers vertellen niet het hele verhaal..."

Dit hele wazige en langdradige ECB verhaal kan zelfs in slechts één regel worden beantwoord en vertelt dan wel degelijk het hele verhaal, namelijk:

"Draghi blijft ons geld in economische bodemloze put van zijn vaderland flikkeren".

Wat een kort topic hè?

Magnum Force | 31-10-17 | 07:36 | + 26 -

@DinkyToy | 31-10-17 | 02:13 | + 0 -

Heel veel bedrijven worden beter van QE. Want Draghi & co. kopen bedrijfsaandelen massaal op. Dus als je als bedrijf geld nodig hebt, geef je gewoon nieuwe aandelen uit, met het idee dat de ECB de aandelen wel opkoopt.

DolfWeerwolf | 31-10-17 | 06:59 | + 2 -

Goed geschreven stuk met visie.

duitse herder | 31-10-17 | 06:47 | + 10 -

Jajaja, we weten t Allemaal maar ondertussen wordt alleen de financiële sector beter van QE.
Er gaat geen geld naar de Italiaanse of Griekse burgerd: de welvaarts transfer is van werkend naar vermogend.
Punt.

DinkyToy | 31-10-17 | 02:13 | + 49 -

Punt 6: Italië heeft 130% schuld tov hun BBP van 1.850 miljard.
Als ze ook maar 1% meer rente moeten betalen kost het ze 20 miljard per jaar extra.
Dat kan spaghetti man Draghi ze niet aandoen.

Magnusbeieren | 30-10-17 | 23:17 | + 39 -

REAGEER OOK