Eindelijk! Een toverformule om het ECB-beleid te voorspellen

Lastig lastig
Lastig lastig
Bloomberg komt vandaag met een soort Da Vinci Code die we u niet willen onthouden. Iedereen en zijn monetaire moeder weet dat het einde van het ruime monetaire beleid van de ECB wel zo'n beetje op zijn eind loopt. De economie draait best pittig en de bubbels op financiële markten lijken iets te pittig. Dan volgen er twee vragen: 1) wanneer stopt de ECB met het opkopen van obligaties, en 2) gaat de ECB de eerder opgekochte obligaties ook weer verkopen? Op die eerste vraag geeft de Franse bankier Louis Harreau van Credit Agricole het volgende antwoord: (QE +TLTROs) = 120 x (1.5 - kerninflatie). Als u de formule netjes invult, dan ziet u dat de ECB de maandelijkse opkopen per januari gaat verlagen naar €40 miljard per maand (nu €60 miljard). In juli naar €20 miljard per maand en dan eind 2018 stopt het opkopen. Men heeft de formule van Harreau aan een backtest (plaatje boven) onderworpen en dan blijkt de formule precies te kloppen met de eerdere beleidsbeslissingen van de ECB. Maar, zegt Bloomberg er natuurlijk bij, garanties voor het verleden zijn geen rendementen uit het heden. Nu we een mogelijk antwoord op vraag 1 hebben, resteert de vraag of de ECB zijn beleggingsportefeuille versneld gaat afbouwen.

Het eenvoudige einde van QE
U kent het magische bedrag van €1.952.712.000.000 dat de ECB per afgelopen juni heeft gestoken in staats- en bedrijfsobligaties. Als de ECB niks doet, dan verdwijnen die obligaties vanzelf, omdat er eenvoudigweg een dag komt dat die obligaties moeten worden afgelost door de staat of het bedrijf dat de obligaties heeft uitgegeven. De ECB krijgt zijn geld terug en zet de geldvernietigingsmachine aan met een pennenstreep door zowel de obligatie als de bankreserve die ooit gecreëerd was bij het opkopen van die obligatie. Dan is er minder geld in de economie in omloop en de balans van de ECB is gekrompen. En daarmee is het hele QE-verhaaltje uit.

Wel een hele lange rit
Sommige obligaties lopen keilang, zoals deze van Electricité de France (EDF), met einddatum 12/11/2040 en een coupon van 4,5%. Moet de ECB 23 jaar gaan zitten wachten op aflossing door EDF in de hoop dat de toko ook nog eens niet failliet gaat? Het dilemma voor de ECB is als volgt: marktrente omlaag, koers obligaties omhoog. Marktrente omhoog, koers obligatie omlaag. Deze obligatie van EDF met een couponrente van 4,5% is onlangs aangekocht. Als het ECB-beleid van Draghi succesvol is, dan stijgt de marktrente. En daalt de koers van deze obligatie van EDF. U begrijpt dat wanneer de ECB obligaties gaat verkopen voor de einddatum, Draghi en u en wij verlies gaan maken. En om het nog ingewikkelder te maken: een centrale bank die stopt met inkopen verkrapt het monetaire beleid. Een centrale bank die eerder ingekochte obligaties ook nog eens verkoopt, zorgt voor nog meer verkrapping - en dat kan weer een recessie opleveren. Afijn, best ingewikkeld allemaal. Donderdag vindt weer de periodieke vergadering plaats over monetairbeleidsbeslissingen en dan zullen we zien of de toverformule klopt.

Reaguursels

Inloggen

Dus wie weet wat ze straks verzinnen en hoelang het sprookje nog duurt.
kruz | 17-07-17 | 23:31 | + 0 -
-
Sprookjes duren zo lang als je geloof in sprookjes duurt.

Raider Twix | 18-07-17 | 18:58 | + 1 -

nieuwe_Deen | 17-07-17 | 14:15
Een tijd geleden een artikel gelezen waarbij aangegeven werd dat de ECB qua bonden alles koopt wat er los en vast zit. De bedragen van de stimulatie zijn namelijk enorm. Pensioenfondsen werden onder druk gezet om die te verkopen aan de ECB. Tevens was de aandelenmarkt het enige waar nog wat rendement in viel te behalen.
Daarnaast kunnen bedrijven nu aan gratis geld komen waarmee ze de buybacks kunnen financieren. Zoek de grafiek maar op. Google maar op corporate buybacks en zie de correlatie met 2008.
Je hebt dan namelijk minder aandelen in de rondte waarover je hetzelfde dividend bedrag uitkeert. Dus stijgt die in waarde. Maar ook de schuld positie op de balans. Als die lening over rolt tegen een hogere rente...
De earnings per share staat daarentegen rond 2008 niveau.
Als laatst fungeren de centrale bellen nu al jaren als vangnet voor de aandelen markt dat iedereen zich veilig voelt en niet schroomt meer risico te nemen dan zij normaal zouden doen. Daar zijn allemaal zaken die niet oneindig door kunnen blijven gaan, zoals ze zeggen. Something gotta give away at some point. Aan de andere kant hebben wij nog nooit geziene maatregelen in de historie van de mens, wat de centrale banken doen... Dus wie weet wat ze straks verzinnen en hoelang het sprookje nog duurt.

kruz | 17-07-17 | 23:31 | + 1 -

@ Nieuwe Deen,dat redden ze waarschijnlijk niet,die laten tegen die tijd de zaak gewoon ploffen dan is de waarde weg of verdeeld en zijn al die Obligatie's gewoon Junk Bonds.

Geevee | 17-07-17 | 15:22 | + 1 -

Wat dacht je van Spanje? Die ene bank die voor € 1, is verkocht maar met een hele grote schuld die wel aangezuiverd moet worden (Bad Bank) en hou ook eens de V.S. en Canada in de gaten,zoek maar eens op Bankrun dan zie je dat "het gaat goed" een betrekkelijk begrip is!

Geevee | 17-07-17 | 15:18 | + 4 -

2 Biljoen aan staats- en bedrijfsobligaties gekocht.
En 70 Miljard per jaar aan gemiste rente inkomsten voor alleen Nederlandse pensioenfondsen.
Dat is na 3 jaar 210 miljard, op 1400 miljard.
En dat omdat Italië geen Griekenland mag worden: een bankroet land bankroet laten gaan.
-
Griekenland en Italië: de twee bankroete bodemloze putten in de EU. Naast de Ukraïne en Turkije.

Raider Twix | 17-07-17 | 14:47 | + 6 -

Het zal allemaal wel. Inflatie creëren, lekker makkelijk. Maar gaan mensen die van een salaris moeten leven, verhoging krijgen? En uitkeringen, gaan die ook omhoog? En pensioenen...
Geld word minder waard, iedereen moet met hetzelfde zien rond te komen, maar alles word duurder. Die hele operatie was toch een verruiming?

hotnot | 17-07-17 | 14:24 | + 4 -

@kruz | 17-07-17 | 12:56 |
Waarom denkt u dat de aandelen zullen kelderen?

@Huisregelneef_III | 17-07-17 | 13:00 |
Wat ik me afvraag: wie gaat het verlies betalen dat gedraaid zal worden op het terugkopen van de obligaties? Of gaan we daarvoor nog meer geld bijdrukken?

nieuwe_Deen | 17-07-17 | 14:15 | + 2 -

Die verhitting zit in noord Europa. Ga je geld echter duurder maken, dan flikkert Italië om. En dat kunnen we echt iet betalen.
Totdat we een Neuro en een Zeuro hebben, blijven we zeuren over bubbels en, ondanks dat, geld drukken.

TheEgg | 17-07-17 | 13:49 | + 8 -

Het lijkt me onwaarschijnlijk dat de ECB gelijk weer obligaties gaat verkopen, alleen maar omdat het opkoop-programma afloopt. Als de economie tekenen van oververhitting gaat vertonen, er onverantwoorde investeringen worden gedaan door de markt en de inflatieverwachting ruim boven de twee procent komen, dan wel, in een poging wat van die investerings-euro's te absorberen en de piek van de conjunctuur een beetje af te vlakken. Aangezien het vrijwel onmogelijk is nog te sturen op rente zonder de apocalyps over onszelf af te roepen, is de enorme berg aan obligaties een welkom stuk gereedschap voor de ECB om de groei af te remmen, mocht dat in de toekomst nodig zijn.

Huisregelneef_III | 17-07-17 | 13:00 | + 0 -

Ik zou ook de pensioenen maar eens in de gaten houden zodra quantitative easing vol in zijn reverse gaat.
Het lijkt mij dat door QE de pensioenfondsen hevig in de aandelen zitten. Maar die aandelen straks door het terugdraaien gaan kelderen , samen met de dekkingsgraad van de pensioenfondsen.

kruz | 17-07-17 | 12:56 | + 3 -

'dan verdwijnen die obligaties vanzelf, omdat er eenvoudigweg een dag komt dat die obligaties moeten worden afgelost door de staat of het bedrijf dat de obligaties heeft uitgegeven"
van Wensen, je begrijpt het nog steeds niet heh!

Mr_Expat | 17-07-17 | 12:33 | + -5 -

'In juli naar €20 miljard per maand en dan eind 2018 stopt het opkopen.'
Mwah, denk dat we dan al in de volgende crisis zitten.

Harry Turtle | 17-07-17 | 11:43 | + 17 -

REAGEER OOK

Linktip: Energie vergelijken