QE kan helemaal niet

Interessante blog van Francesco Papadia, oud directeur-generaal Market Operations van de Europese Centrale Bank. Naar aanleiding van de verhalen, die de ECB fijn ook zelf de wereld in helpt, over een eventueel op stapel staande vorm van kwantitatieve verruiming (=obligaties kopen van zelf geproduceerd geld), vond hij het nodig om wat duidelijkheid te scheppen over de mogelijkheden daarvan. Conclusie: hij ziet niet hoe de ECB dat zou kunnen doen. In zijn blog gaat hij ervan uit dat de ECB een opkoopprogramma (QE) wil starten van dezelfde omvang als de Fed, de Bank of England en de Bank of Japan. Dat zou dan tussen de twee en vier biljoen euro groot moeten worden. En van de hele voorraad assets in de eurozone zijn eigenlijk maar twee soorten groot genoeg om aankopen in te doen. Dat zijn staatsobligaties en bankleningen (zie plaatje onder). Staatsobligaties wil de ECB liever niet kopen, meent Papadia begrepen te hebben van Mario Draghi. Blijven bankleningen over, maar daaraan kleven ook weer nadelen. Bijvoorbeeld wat de ECB daarvoor zou moeten betalen, aangezien er totaal geen markt voor dergelijke leningen is. Bovendien heeft de ECB helemaal geen capaciteit om een zeer grote portefeuille van bankleningen te managen. Blijft over de vraag: hoe dan wel? Daar heeft Papadia geen antwoord op, Wel heeft de ECB inmiddels vaak genoeg gehint op QE, dus ze zullen met iets moeten komen. Al zit de ECB natuurlijk al sinds november op haar handen, terwijl de inflatie maar blijft dalen.

EligibleAssetsECB.png
(via)

Reaguursels

Inloggen

Hogere belastingen zorgen op korte termijn voor inflatie, zoals na de crisis ook gebeurt is.

scotch | 17-04-14 | 16:36 | + 0 -

juist vanhetvarken.

De deflatie wordt veroorzaakt door stijgende overheidskosten. Door hogere belastingen en andere lastenverzwaringen. Overheid is het probleem. Onbetaalbare bureaucratie het gevolg. Die gaan zichzelf niet ontslaan. Integendeel. Grijpen alleen maar meer macht. Meer controle. Zonder te beseffen dat dat nu juist het probleem is.

QE werkt niet en nooit als groot deel van die schuld in buitenlandse handen is. Je verruiming verdwijnt dan voor dat deel naar het buitenland. Met alle gevolgen van dien. Volatiliteit gaat door het dak heen.

Hedge_it | 17-04-14 | 12:36 | + 1 -

Die Mario Draghi toch: i.imgur.com/xLSKGq7.jpg

De ECB vaart precies dezelfde ramkoers als de FED.

Lorenz0 | 17-04-14 | 12:01 | + 1 -

Belastingen omlaag -> consumenten meer te besteden -> groei en inflatie.

Werkelijk alles wordt geprobeerd en uit de kast gehaald om maar niet de belastingen te hoeven verlagen.

Onvoorstelbaar.

vanhetvarken | 17-04-14 | 11:18 | + 2 -

Zoals Pierre sabatier treffend verwoord, “Deflatie is de overwinning van de rentenier en de nederlaag van de investeerder.”

Bill Cosby | 17-04-14 | 09:58 | + -1 -

@kortebroek: geschiedenis japan had bijna geen staatsschuld toen de deflatie begon. Door enorme uitgaven van de overheid om de deflatie te beteugelen heeft japan in 30 jaar tijd 1 van de hoogste staatsschulden ter wereld gekregen.alle problemen die je noemt hebben ze nu. Door de deflatie wordt die schuld ieder jaar meer.

Lonen:door innovatie kun je een loonstijging krijgen. Japan is daar goed in.

Zoek maar eens op japan en deflatie in google voor nog meer effecten.

Mans5 | 17-04-14 | 07:52 | + 4 -

-weggejorist-

SeNiels | 17-04-14 | 06:08 | + -10 -

Als ik Mario Draghi was dan ging ik op grote schaal valuta inkopen van die landen waarvandaan euroland de grootste import heeft. Die valuta stijgen dan in prijs ten opzichte van de euro, wat leidt tot duurdere import en dus die zo vurig gewenste inflatie van net geen twee procent.

Ooit_huisregelneef | 17-04-14 | 00:42 | + -3 -

Het voorbeeld van dat deflatie slecht zou zijn, Japan, is wel erg simplistisch. Ten eerste had/heeft Japan een vergrijzende en krimpende (beroeps)bevolking, een gigantische staatsschuld en buurlanden met ontzettend lage lonen. Hoe moeten de inkomens stijgen, als de Japanse werknemers gelijk hierdoor weggeconcurreerd zouden worden?

kortebroek | 17-04-14 | 00:35 | + 8 -

Gelukkig zijn er nog genoeg niet euro landen die het economisch wel goed doen. Dus bij deflatie komen die sneller bij de euro landen ramptoeristen, en geld uitgeven. Net als grote inkopers.
De consumenten laten het in de euro zone toch al 6 jaar gedwongen afweten. In zuid europa hebben ze niets meer om uit te geven.

Winston1 | 16-04-14 | 23:09 | + 1 -

O ja nog een bijeffect van deflatie, de rijken worden nog rijker.

Mans5 | 16-04-14 | 22:27 | + -3 -

Voor alle profeten van de deflatie nog een keer: salarissen kun je het best laten zakken middels inflatie. Zonder inflatie leidt elke verlaging tot een enorme strijd, waardoor economen spreken van price-stickyness: de prijzen/salarissen bewegen wel mee naar boeven met de markt, maar niet voldoende mee naar beneden.

Om de markten weer te laten functioneren hebben we dus een periode van inflatie nodig.

kleuterleider | 16-04-14 | 22:03 | + -5 -

Het gevaar van deflatie is de verhoogde druk om schulden af te bouwen en een afwachtende houding omgrotere uitgaven (keuken, huis, auto etc.) te doen. Investeringen worden uitgesteld bij bedrijven, hiedoor krijg je krimp enz. enz enz. Japan heeft hier al sinds de jaren 80 last van en zij zijn er absoluut niet blij mee.

De grote depressie 1929 is het dramatische voorbeeld.

Mans5 | 16-04-14 | 22:02 | + -8 -

@ongelovigehond

Het is een beetje provoceren, maar waar het om gaat is dat gedaan wordt alsof deflatie het grote monster des doods is en Europa in de recessie der recessies zal laten belanden omdat mensen hun uitgaven uitstellen. Dit is volgens mij echt onzin, we hoeven niet zo angstig te zijn voor deflatie en maar 'even' de geldpersen aanzetten.

scotch | 16-04-14 | 21:56 | + 9 -

bubbelonia | 16-04-14 | 21:41 | + 0 -

dalende salarissen is prima, want juist de probleemlanden hebben zich de markt uitgeprijsd: Duitsland +4%, knoflooklanden +45% (kostprijs productie na aftrek productiviteitsgroei en inflatie)

FW Ta-183 Huckebein | 16-04-14 | 21:55 | + 6 -

Gebruik die 2000mld QE gewoon om base-income voor alle EU bewoners te financieren. Ok, natuurlijk kan dat niet, maar ik dacht dat we nog in verkiezingsmodus zaten?

Blasfemie | 16-04-14 | 21:53 | + 6 -

@ ongelovigehond | 16-04-14 | 21:05

Ligt er aan wat voor deflatie het is:
- Lagere prijzen in de winkels, bij de dealers en de makelaars: prima
- Je spaargeld straks meer waard door deze lagere prijzen: prima
- Je pensioen straks meer waard door deze lagere prijzen: prima
Bovenstaande: Puur genieten!

Maar...
- Salarissen lager: minder prima. Alhoewel dit blijkbaar zonder deflatie ook gewoon gebeurt de afgelopen jaren dalen de lonen
- Je schulden duurder (in verhouding tot je 'afbetaalkracht'): Niet zo prima. Te veel schulden is sowieso niet zo fijn natuurlijk, weten we sinds 2006. Dat te veel schulden tot deflatie leidt weten we ook al een halve eeuw, alleen waren we het even vergeten
- Dalende bedrijfswinsten: Ook niet zo leuk, want dat kan weer banen kosten en bedrijven zullen minder willen investeren. Aan de andere kant zou je ook kunnen zeggen dat het de slechte bedrijven er uit wiedt. Evolutie is een natuurlijk proces: Survival of the most adapted

Waarschijnlijk vergeet ik hier nog allerlei kanten van het verhaal.

"Deflatie" is in ieder geval geen ééndimensionaal begrip, dus kun je ook niet even zeggen dat het "all bad" of "all good" is. Net zoals inflatie. Het sprookje dat consumenten hun uitgaven massaal gaan uit-/afstellen geloof ik dan ook absoluut niet. Dat geldt hoogstens voor investeringsgoederen maar niet voor consumptiegoederen. Geen mens die nu géén laptop koopt omdat die volgende maand goedkoper kan zijn. Geen mens die geen melk en brood koopt omdat het volgende maand goedkoper kan zijn. Geen mens die geen hartmedicijnen koopt omdat die volgende maand goedkoper kunnen zijn. Geen mens die niet met de trein naar zijn werk gaat omdat het volgende maand goedkoper kan zijn. Geen mens die zijn huur/hypotheek niet betaalt omdat die volgende maand goedkoper kan zijn. Onnodige uitgaven uitstellen misschien (hoewel, ga jij vanavond niet naar die nieuwe film die je graag wilt zien, omdat een bioscoopkaartje volgende maand goedkoper kan zijn? Ga je niet uit eten met je vrouw op jullie trouwdag, omdat het volgende maand goedkoper kan zijn?), maar dat zegt misschien wel dat er voorheen "overgeconsumeerd" werd ;-)

bubbelonia | 16-04-14 | 21:41 | + 18 -

scotch | 16-04-14 | 20:51 : wat is er te genieten aan deflatie ?

ongelovigehond | 16-04-14 | 21:05 | + -11 -

Omdat ze ooit eens gezegd hebben liever geen staatsobligaties te kopen, en ze geen capaciteit hebben bankobligaties te managen kan QE niet..? Als ze QE gaan doen zal alle overgebleven moraal ook wel weer in de koelkast verdwijnen.

Wat een farce, QE. Laat de inflatie gewoon op z'n beloop, en als dan ook nog eens wat belastingen verlaagd worden kunnen we misschien eens genieten van deflatie, hoezee!

scotch | 16-04-14 | 20:51 | + 2 -

Lulkoek van Papadia. De FED heeft nu al meer dan 30% van a.l.l.e. USA staatsobli's in handen. De Jappen weet ik zo snel niet maar zal ook 'n boel zijn. Daarnaast worden securities gekocht, en bedrijfsobli's, vooral vd fin.
Alleen al op basis van die 30% kan de ECB 2 TRRRRRRR opkopen. En hoe ze dat gaan managen is ook geen probleem, want aan de overkant managed de FED ook niks, dus hoeft 't hier ook niet. Ze hebben geen idee meer, nergens niet, ze doen maar wat, en dan kunnen die 2-4TRRRRRRR d'r ook nog wel bij.

orca | 16-04-14 | 20:50 | + 15 -

REAGEER OOK

Linktip: Energie vergelijken